股债跷跷板？当前债市怎么看？

2025-09-06 04:56:37 160

　　8月18日债券市场大幅走弱。截至17点00，10年国债收益率报1.7850%，上行4bps，30年国债收益率时隔4个多月重回2%以上，报2.0500%。

　　近期，债市迎来较多逆风因素。权益市场持续走强，风险偏好显著提升，基本面逻辑弱化导致债市深度回调。上周五央行发布二季度货币政策报告，再次提及防范资金空转，并删去买卖国债相关表述，市场担心流动性或将收紧。叠加8月政府债发行提速、税期冲击等阶段性影响，长端收益率持续上行。

　　短期股债跷跷板与资金扰动仍在，但中长期经济弱平衡、货币政策宽松及资产荒趋势仍是债市的有力支撑。7月国内关键基本面数据显示，三季度以来的经济形势弱于预期。尽管7月初“反内卷”成为市场焦点，但上游涨价对通胀支撑有限，PPI同比仍下降3.6%；其次社融数据中，7月新增贷款罕见转负，居民与企业的信贷需求明显走弱；而在消费端，7月社零同比增速由6月的4.8%降至3.7%，环比转负。综合看来，“弱现实”的压力依然存在。

　　当前利率曲线呈现熊陡格局，我们认为在交易盘的影响下债市出现一定程度的超调。例如目前30年-10年利差迅速回升到近两年高位，市场受情绪影响较大。历史规律显示，这种短期扰动往往并非趋势性逆转，2024年以来多次类似场景中，债市在流动性宽松支撑下均较快修复。长期来看，消费、地产等关键环节偏弱的背景下，货币政策宽松基调料将持续，央行二季度报告继续提及“推动物价合理回升”，下半年货币政策仍有空间。

　　目前10年国债收益率位于1.75%至1.80%的区间内，我们认为配置价值已逐渐显现，建议投资者逢低配置十年国债ETF（511260），把握短期冲击带来的布局机会。

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